Le pari du BOJ sur un pragmatique de carrire prpare la banque pour l’re post-Kuroda.

Ayant pass la majeure partie de sa carrire au dpartement d’lite des affaires montaires de la BOJ, Shinichi Uchida, 59 ans, a jou un rle dterminant dans la rdaction du programme d’achat d’actifs “bazooka” de Kuroda en 2013 et de la politique d’intrt ngatif en 2016.

Alors que ces politiques donnent l’image d’un partisan de la stimulation montaire lourde, Uchida a galement dirig les efforts de la BOJ pour ralentir ses normes achats d’obligations en introduisant le contrle de la courbe des taux en 2016 – une politique qui plafonne les taux d’intrt long terme zro mais qui dispense galement la banque centrale d’acheter des obligations un rythme dtermin.

Au fur et mesure que son bilan s’alourdit et que la douleur du secteur financier due un assouplissement prolong devient plus apparente, M. Uchida a jou un rle dterminant dans l’laboration de mesures visant ralentir les achats d’actifs risqus par la BOJ et allger la pression exerce sur les banques par les taux bas.

La reconduction pour un nouveau mandat de quatre ans au poste de directeur excutif de la BOJ, annonce ce mois-ci, permettra Uchida, qui a rejoint la banque en 1986, de superviser la conception de la politique montaire bien au-del de la fin du mandat de Kuroda en avril prochain.

L’expertise technique et la profonde exprience d’Uchida signifient que le dmantlement de YCC, quand il aura lieu, se fera en douceur, tandis que sa nature bipartisane signifie qu’il sera une aide, et non un obstacle, la rduction des mesures de relance de Kuroda, affirment trois sources familires avec la question.

“Parce qu’il a cr ce cadre complexe, il est probablement la meilleure personne pour le rduire”, a dclar Mari Iwashita, conomiste en chef des marchs chez Daiwa Securities et observateur chevronn de la BOJ.

“C’est sa force, ainsi que sa capacit changer rapidement de cap en matire de politique lorsqu’il le juge ncessaire.”

La BOJ compte six directeurs excutifs qui aident le conseil d’administration prendre des dcisions sur des questions cls. Ces fonctions sont trs recherches et ne sont proposes qu’ une poigne de hauts responsables de la BOJ.

Le renouvellement du mandat d’Uchida est inhabituel – historiquement, ces postes ne durent qu’un seul mandat de quatre ans, aprs quoi les fonctionnaires quittent la BOJ pour des emplois dans le secteur priv.

NI FAUCON NI COLOMBE

Ayant pass la majeure partie de sa carrire au dpartement des affaires montaires, Uchida a fait sa marque grce son talent pour concevoir des cadres politiques complexes et sa capacit grer les transitions la tte de la BOJ.

Les personnes qui le connaissent disent qu’Uchida a l’esprit vif et qu’il a bien travaill la fois sous la direction du dovish Kuroda et de son prdcesseur Masaaki Shirakawa, qui se mfiait d’une trop forte augmentation des mesures de relance.

“C’est un gnie pour laborer des ides politiques sophistiques”, a dclar l’une des personnes. “Il est difficile de le cataloguer comme faucon ou colombe”.

Cela signifie qu’Uchida est bien plac pour laborer des plans visant prolonger la dure de vie de la BOJ ou la supprimer progressivement.

Il est certain que la BOJ n’est pas presse de retirer ses mesures de relance, car elle se concentre sur le soutien d’une reprise conomique fragile, plutt que de s’inquiter de la perspective d’une inflation trop leve.

Mais certains au sein de la BOJ craignent que le Japon ne devienne de plus en plus isol dans une volution mondiale des banques centrales vers une politique montaire plus stricte.

Bien que l’inflation relativement faible au Japon permette la BOJ de maintenir des taux bas plus longtemps que ses homologues, il y a un quasi-consensus au sein de la banque pour dire que la prochaine tape sera de rduire – et non d’augmenter – les mesures de relance, selon les sources.

Dmler la BOJ, un patchwork complexe de mesures visant maintenir les taux bas tout en traitant les effets secondaires d’un assouplissement prolong sans bouleverser les marchs, n’est pas une tche facile.

La BOJ passe traditionnellement des annes rflchir des scnarios sur sa prochaine action possible, un processus dans lequel Uchida sera probablement trs impliqu, disent les sources.

“S’il y a ne serait-ce qu’une chance infime d’un ajustement de la politique long terme, la BOJ doit tre prte”, a dclar une deuxime source. “Uchida jouera certainement un rle cl dans le processus”.